光伏行业正面临巨大的压力，传闻纷飞，危机四伏。在这样的背景下，高翎公布了减持计划，那么，为何选择在这个时刻进行呢？
坊间流传，在高翎资本对现时的隆基绿能进行投资之前，该机构曾对彼时的中环股份进行过详细对比，并撰写了一份长达数十页的深度研究报告。《智物》杂志当年对该报告颇感钦佩，一直渴望阅读却未能如愿，可以想见，其中的结论并非什么不为人知的秘密。在对比中环与隆基时，张磊最终选择了后者，那曾经辉煌的光伏企业。
五年之后回首，不论当初那份报告的表述多么细致、引人入胜，其总体判断无疑是完全错误的——从私募股权行业的视角来看，或许当下的市场低谷，正是那些门外汉积极介入的良机，凭借资本的雄厚实力，促使行业进行物理性的整合，并加速新技术的应用落地。
非在光伏产业的顶峰时期介入，选择投资一家盈利能力远超同行业其他企业的公司，其利润率高出行业平均水平10个百分点。随后，在五年后，选择亏损退出。
张磊没有做到他提倡的东西
光伏产业在多次创造财富之后，总是通过技术革新推动行业重组，进而实现规模的迅猛扩张。市场需求的急剧增长，导致硅料价格异常上涨，随后又因硅料价格的暴跌，跌至成本线以下，迫使整个行业进行物理层面的重组。
截至目前，光伏行业的领军企业尚未实现技术与市场的平稳转型，包括尚德、汉能、英利、协鑫在内的多家企业均面临这一挑战。
几年前，《智物》曾经提问过，隆基股份是否能做例外？
4月底，隆基绿能发布的2024年度财报显示，公司亏损高达86亿元，仅略逊于TCL中环。这与之前光伏行业领军企业面对市场周期性低谷时的表现颇为相似。在一个月前，隆基绿能前总裁李振国在接受《财经》杂志主编马克的采访时，耐心且详尽地解答了外界对于市场的疑虑，并预测隆基绿能将在下半年迎来转机。
显而易见，李振国并未成功赢得隆基绿能全体股东的认同，在接受马克的采访不久之后，他便选择了辞去职务，全身心投入到技术研发的工作中去。
作为股东的高翎资本相信李振国的判断吗？
张磊与段永平、巴菲特在许多方面存在显著差异。巴菲特背后有美国一家领先的财产保险公司为其提供持续的资金支持，而段永平则拥有三家消费电子企业，在过去二十年间，这些企业实现了快速增长并持续分红，与巴菲特的投资模式有相似之处。无论是高翎资本还是之前的弘毅等机构，它们所掌握的资金都受到时间的限制，明明是时间的对立面，却故意装作是时间的朋友。
高翎在去年遭遇了突然减持的指控，并因此被正式立案调查，迫于无奈之下，她不得不回购股份。如今，一年之后，她再次公布了减持的打算。那些自诩为“时间的伙伴”的价值投资者，在遭受巨亏之后，是否会在市场底部选择止损离场？如果不是因为资金即将到期，或者是有限合伙人主动承认亏损，那么这或许意味着他们对未来行业的发展持有更为悲观的态度。
或者，两者兼有。
李振国向马克阐述，隆基在2025年下半年能够迎来一片光明局面的关键因素包括以下几点：
市场失衡现象得到一定程度的缓解。一方面，招标政策经历了重大调整；另一方面，那些依赖融资的光伏企业创始人，将不再以牺牲成本为代价盲目争夺市场份额。
——二代BC电池技术，良率和成本逐步改善，将会确立门槛。
李振国所提供的信息极为引人入胜，他阐述的内容极具阅读价值，特别是涉及BC电池技术以及叠层技术的部分。然而，由于立场各异，这可能会极大地左右人们对他的结论的信任程度。回想起两年前，李振国与隆基绿能的另一重要人物钟宝申也曾提及，新进入者不惜一切代价进行扩张，进而引发了市场失衡的担忧。
两位光伏业的领军人物曾对光伏产业面临的供需严重不平衡以及行业终将陷入困境的态势做出了明确预判。李振国更是预见到了产能过剩问题即将出现。然而，这种洞察力并未能帮助光伏企业渡过市场周期，去年全年亏损严重，今年第一季度同样亏损惨重，显然难以顺利度过这一调整期。
还有一个引人注目的细节，在李振国与钟宝申就光伏行业的寒冬预警展开讨论，并深入探讨光伏产业周期问题时，《智物》杂志曾在文末提及即将踏上创业之路的谢毅。当时，有关高翎资本已与谢毅取得联系的传闻在市场上流传。
根据目前公开的信息，谢毅的和光同程的股东名单中，涵盖了诸如红杉、经纬、中金等知名投资机构，以及一位颇具争议的供应链领域的投资者。然而，高翎资本并未参与到这家备受瞩目的光伏创业企业的融资活动中。那么，高翎资本是否已经撰写了新的研究报告？是否对光伏行业有了新的见解？
TCL中环的前任总裁沈浩平以及隆基绿能的掌门人李振国均宣布离职。通威股份、大全等硅业领域的领军企业，正积极寻求出售资产或为其硅料业务进行融资。一度势不可挡的光伏行业新贵风潮已然停歇，润阳、易道光伏的IPO进程遭遇阻碍，而出售股权的尝试也屡遭挫折。目前，隆基绿能的股价长期处于低位，高翎资本开始减持。
种种迹象表明，《智物》曾提及的一个议题，即光伏产业的此次大规模调整，其程度已远超外界预期。正如李振国在接受采访时所言，光伏产业的重要价值并未消失，我国市场仍保持200GW以上的装机规模，而海外市场也将持续扩大，这无疑仍将是一个庞大的市场。
2025年春节过后，隆基绿能的管理层在达沃斯论坛上分享了一个看法，即光伏产业在每经历一个周期后，其发展轨迹往往都会超越先前最积极的预期。
《经济学人》一年前提出，这一观点是基于光伏产业过往的成长历程得出的结论。该杂志断言，在光伏行业历经百年发展之后，它将步入一个崭新的时代，届时，庞大的电力需求与极为低廉的光伏发电成本将同步出现。
然而，《经济学人》并未从从业者的视角出发进行考量。在该行业迅猛发展的过程中，并未出现任何一家企业能够长期稳定地度过各个周期，并从中持续获益，体验光伏行业的持续发展。
高翎资本此次的减持行为，无疑引发了人们的好奇，尤其是对于那些阅读了张磊那本广受欢迎的商业著作的读者们。在张磊的著作中，处处流露出一种洞悉周期、淡泊周期、洞察产业行业的自信，尤其是在消费领域方面。然而，读者们从书中所提及的高翎资本在消费领域的研究案例中，却能够察觉到这些知名私募股权投资机构的局限性。
非因对行业巨擘心生嫉妒或仰慕，亦非仅针对高翎资本一家企业。在此之前，另一家知名私募股权投资机构——弘毅，曾以巨额资金投入苏宁易购，坚信张近东所阐述的O2O模式将成为未来消费市场的主流。然而，在为张近东大力背书之后，弘毅最终选择了全部撤资。
光伏技术成本下降的速度超出预期
中国颇具盛名的私募股权基金，起初抱定信念成为价值投资者，却最终沦为了短期投机行为，甚至陷入了长期亏损的泥潭。在当前的市场状况下，究竟还有哪家知名PE愿意出手促进光伏产业的整合，能否带来实质性的进步？面对如此巨大的亏损，高翎资本还能否维持其生存？
这些粗鲁的群体难以持续坚信他们曾经的辉煌，以及书中所描绘的自我形象。在当前的光伏产业中，引领发展的并非这些机构，而是其他人士。以谢毅的和光同程为例，那些知名的投资机构所认同和坚信的，并不一定完全属于谢毅个人。
这恰恰是当前光伏产业面临的核心困境。近期，有关某隆基绿能等与它同级别的光伏巨头企业，突然萌生了私有化的想法。这或许是一种解决方案，尽管它伴随着痛苦。
