往昔之时，提及B站的盈利实力，无论是否为资深的B站用户，心中或许都会产生一番疑虑。
记忆中的那个小网站，年轻群体众多，氛围活跃，创意丰富，可就是……唉，盈利能力不强。每年都在说“B站亏损”，股价也随之起伏不定，商业化这个难关，确实是相当难以跨越。
想要在视频平台上投放广告，却担心会失去原有的观众基础，觉得这会损害品牌形象；若不采取这种方式，又实在找不到其他有效的盈利途径，感觉就像是握着一只金饭碗，却不知如何将米倒入锅中。
然而，时至今日，情况已有所不同。就在前两天，B站发布了2025年第一季度的财务报告，其中的数据令人震惊，远非“有所好转”那么轻松，简直可以说是“翻天覆地”的变化。
观察数据可知，B站本季度总营收高达70.0亿元人民币，毛利率升至36.3%，调整后净利润更是实现了扭亏为盈，达到了3.62亿元。相较去年同期亏损的4.56亿元，情况有了显著改善。此外，现金流量也相当充裕，同比增长超过一倍，达到了13亿元。
只看这些增长数据，或许有些朋友会感到困惑，那个平日里热衷于举杯畅饮，一提到赚钱就显得有些尴尬的B站，竟然已经取得了如此丰厚的收益？事实上，它在上个季度就已经开始盈利，而现在盈利的数额更是大幅增加。
然而，在审视这份财务报告时，若仅着眼于与去年第一季度相比的同比例数据进行分析，实际上可能存在一定的片面性。
为何如此，关键在于2024年第一季度，B站正致力于“开源节流”策略，削减了盈利不佳的业务部门，导致老游戏的收入下降了13%，而新崛起的支柱性作品《三谋》尚处于孕育阶段，预计要到同年6月才正式上线。尽管研发投入并未减少，但与目前市场上已经展现的状态相比，实际上B站已经发生了翻天覆地的变化。
鉴于B站在2024年第四季度得益于广告收入以及《三谋》所代表的游戏业务的强劲表现，实现了由亏转盈，标志着B站发展历程中的又一里程碑，因此，若要观察2025年新季度的变动情况，我们仍然需要以2024年第四季度作为参照。
观察之下便会发现，相较于前一个季度，B站在2025年第一季度的总营收实际上有所减少，降幅大约为9.5%。同时，经过调整后的净利润与上一季度相比也有所下降，大约减少了20%。
考虑到“时间效应”的影响，这一点还是可以理解的。一般来说，第四季度是游戏、广告、电商等行业的一贯高峰期，众多企业纷纷发力冲刺业绩。然而，随着一季度的到来，市场开始出现下滑，导致收入环比有所减少，因此无需过分担忧。
综合审视这些财务报告，我发现其中若干数据确实值得我们仔细审视。
当然首要关注的是游戏领域，其中移动游戏带来的收入高达17.3亿元，这一成绩几乎完全得益于《三国：谋定天下》的出色表现。与去年没有《三谋》参与的B站相比，游戏收入实现了惊人的76%增长。
尽管与上一季度（17.9亿）相比有所下降，降至17.3亿，但鉴于季节性因素，这一成绩已相当稳健；毕竟已是第七个赛季，日活跃用户数（DAU）仍能创下新高。
对于阿B而言，开发这款游戏的含义远不止于赚取财富那么简单；摩根士丹利在去年便曾预测B站的《三谋》项目有望成功，甚至在2024年第四季度增持了B站股份至2308016股，增幅高达99.6%。因此，《三谋》所创造的丰硕收入，不仅彰显了B站擅长二次元游戏，更证明了其在主流、高付费意愿的SLG品类中已稳固了自己的地位。
B站除了以游戏为主要收入来源之外，其广告业务同样呈现多元化发展态势，广告收入已达到20.0亿规模。
这里有一项引人注目的数据：在广告领域，增长速度最快的是哪一类？你可能猜不到，竟然是AI相关的硬核垂直赛道，其广告收入同比增长竟高达400%以上！没错，是四倍的增长！此外，像家电家居这类消费升级类别的广告收入也实现了近40%的增长。
这表明B站的广告已经实现了突破，不再仅仅是二次元手游和年轻快消品在展示自身，众多代表新兴产业发展趋势和消费水平提升的主流品牌，也开始将大量资金投入到B站中。
这背后，显然是B站用户群体特征日益成熟、消费能力不断增强的体现，同时也反映出B站的广告投放技术和“开放式”战略正逐渐获得更多广告主的广泛认可。
B站除了依靠硬性广告，其在增值服务（VAS）领域的软性实力也实现了不错的收益转化。2025年第一季度，这部分收入已攀升至28.1亿元，其中直播及其他增值服务功不可没。
财报电话会议中披露，B站的直播业务目前已重新展现出增长活力，这一现象被认为与优质内容的提供密切相关，然而，其核心驱动力依然是用户付费行为。在B站，大约有150万名UP主成功实现了自给自足，这得益于广告、直播变现等多种途径，以及粉丝们的广泛支持。
在这些UP主中，通过“充电计划”所赚取的总收入实现了显著增长，增幅超过了200%，几乎实现了一倍的增长，这充分表明粉丝群体愿意为心仪的内容投入实际资金，以支持他们的创作。
综合审视这份财务报告，我们不得不承认，阿B的商业化进程终于显现出积极的变化。然而，一个疑问随之产生，为何曾经羞涩保守的商业化策略，如今变得如此果断和自信？
B站的发展核心在于其用户群体。正是由于B站用户的热情支持，平台一度走红并超越了原有的界限。然而，这也导致了B站在商业化进程中的诸多限制。
这次B站盈利能力似乎有所回升，这其中的原因离不开对B站用户群体的深入分析。在财报中，有一个看似微不足道却至关重要的数据值得关注：B站用户的平均年龄，截至2025年，已经增长至26岁。
这表明，那些昔日里在学校热衷于追看动漫、刷鬼畜视频的同学们，如今已步入成年，他们开始步入职场赚取收入，从理论上讲，他们的消费水平也随之提升。
这些用户的平均每日使用时长达到了108分钟，其日活跃用户数达到1.07亿，而月活跃用户数更是攀升至3.68亿的新高峰。如此庞大且高度忠诚的用户群体，一旦他们的平均年龄和消费水平提升，商业价值的潜力便瞬间显现，想象空间也随之无限扩大。
因此，成功源于B友，失败亦因B友，B站所面临的商业化难题或许正随着其核心用户群体的成长而逐渐摸索出解决之道。
固然如此，但这并不意味着B站可以从此安于现状，光鲜亮丽的数据背后亦存在潜在的风险。
例如，对于这批年龄为26岁的年轻人而言，他们所蕴含的商业潜力究竟有多么巨大，实际上仍存在一定的疑问。
在隋厨新号的评论区中，可以明显感受到那些年轻用户对于B站商业内容的丰富想象。
我们并非认为这些商品品质不佳或不宜销售，只是经过频繁的筛选，难免让人感觉其味道略显浓郁。
另一方面，在B站整体收益的提升中，游戏领域扮演了关键角色。去年第四季度，B站实现盈利，其中《三谋》功不可没，然而，关于《三谋》是否能够持续运营，以及若无法持续运营又当如何应对，这些问题同样亟待解决。
这也是为何有人提出疑问，若B站不能持续推出类似《三谋》这样的游戏，那么先前扭亏为盈的态势是否有可能再次逆转？
在某种程度上，这些问题反映出B站的收入或许存在一个最高点。因此，部分投资者持谨慎态度，认为目前尚不能断言B站具备稳定的盈利能力。
总体来看，对于投资者来说，当前阶段的B站或许更像是具备成长潜力的投资选择，它拥有丰富的故事情节和明显的进步迹象，然而，这也意味着其中存在一定的未知因素和挑战。
尽管营收与上期相比有所下降，然而B站的内在实力——即其盈利水平和运营效能，实际上正稳步提升。
身为B站资深用户超过十年，差评君过往也曾在这里倾注心血，为制作那些仅几分钟的原创科普视频，不惜熬夜查阅资料、录制剪辑，直至深夜，因此，我由衷期盼B站能够持续实现盈利，突破界限，不断进步。
