近期，深圳证券交易所创业板上市公司拉卡拉发布了一则公告，透露公司正计划在境外发行股份，并计划在香港联合交易所挂牌交易。该公告指出，此次香港上市旨在推动公司的国际化发展进程，形成国内外市场相互促进的格局，建立国际化的资本运作平台，促进数字货币在跨境交易中的应用，从而增强公司的国际竞争力。
该消息传来后，拉卡拉的股价随之上涨。在6月17日，其股价的涨幅达到了16.16%，收盘价为31.7元，总市值达到了249.82亿元。
拉卡拉昔日的“支付行业领军股”之称犹在耳畔，如今再度踏上香港资本市场，致力于构建一个国际化的资本运作舞台，然而，它仍需应对眼前的挑战，包括业绩的连续下滑以及市场份额的逐渐被蚕食等问题。
业绩雪崩，香港上市背后的迫切
拉卡拉正面临着业绩的严寒期。根据财务报告，2024年全年营收为57.59亿元，较上年同期下降了3%；归属于母公司的净利润为3.51亿元，较去年减少了23%。
踏入2025年，公司业绩非但未停止下滑势头，反而呈现出加剧的趋势。第一季度营业收入仅为12.99亿元，较去年同期下降了13.01%。归属于母公司的股东净利润更是遭遇严重缩水，仅有1.01亿元，同比下降幅度高达51.71%。公司对此的解释是，这一状况主要受到季节性因素、春节假期以及行业整体压力的影响，然而，这一说法并未得到市场的认可。
拉卡拉的业绩走势呈现出一个“倒V”形状。在2022年，由于“跳码”事件，公司遭受了14.37亿元的巨额亏损。然而，到了2023年，公司实现了短暂的盈利。但不幸的是，2024年公司再次陷入了收入和净利润同时下降的困境。支付交易规模的缩减对公司造成了致命打击，2025年第一季度支付交易金额仅为9820亿元，较上年同期下降了10.51%，这一下降直接导致了公司收入和利润的同步下降。
在此时选择赴港上市，被业内视为拉卡拉寻求突破的战略举措。
公告中，拉卡拉特别指出，香港的上市将有助于加速数字货币在跨境交易中的应用。这一言论明确指向了当前金融科技领域最热门的赛道，即跨境支付与数字货币领域。
拉卡拉在跨境支付市场已奠定了一定的基础。至2024年，该公司的总支付交易额达到了4.22万亿元，其中跨境支付交易额为492亿元，较上年同期增长了14%。此外，服务客户数量超过12万家，同比增长了80%。进入2025年第一季度，跨境商户的数量和跨境支付交易额分别实现了76%和85%的同比增长，显示出明显的增长势头。
公司整体支付交易中，跨境业务所占比例仅为1.16%，其对业绩的提升作用并不显著。与此同时，竞争对手连连数字已经获得了香港虚拟资产交易平台牌照，并且与首批进入香港稳定币沙盒的机构达成了合作，而拉卡拉在跨境市场的布局则显得较为单薄。
香港《稳定币条例》于6月初正式立法，众多涉及稳定币概念的价格大幅攀升。尽管拉卡拉被某些市场看法归类为“稳定币概念股”，但行业专家坦言：“从‘稳定币’概念的形成到实际业务的开展，再到实现收益，拉卡拉仍需经历一段漫长的过程”。
腹背受敌：巨头压制与自身沉疴
拉卡拉面临的挑战不仅源自于外界的激烈竞争，而且根植于其内部经营策略的深层缺陷。
在第三方支付领域，支付宝与微信支付共同占据了超过93%的移动支付市场份额，构成了双头垄断的市场态势。相比之下，拉卡拉的用户活跃度仅有1800万，这一数字尚不及支付宝的五十分之一，马太效应在此表现得愈发明显。
B端市场同样面临着挑战。根据公开的财务报告，到2023年，移卡科技的SaaS产品在市场上的渗透率大约为20%。小微商户对公司的忠诚度不高，很容易被那些提供低价补贴的竞争对手吸引走。此外，依赖于传统POS终端的线下收单模式受到了“一机一码”政策的冲击。尽管扫码交易金额实现了13.27%的增长，但银行卡交易额在2024年预计将下降13.62%。
拉卡拉面临合规方面的额外压力。2024年，《非银行支付机构监督管理条例》正式实施，导致合规成本大幅上升。同年，拉卡拉因未能执行商户实名制等违规操作，遭到央行北京市分行的406万元罚款，河北分公司亦被罚款3万元，全年合规相关支出及罚款总额逼近800万元。
主业发展遭遇困境，拉卡拉在寻求转型过程中遭遇重重阻碍。该公司尝试进军金融科技和跨国支付领域，然而实际成果并不显著。
2024年，科技服务领域的收入出现了显著下滑，降幅达到了18%，特别是信用卡营销推广收入，其跌幅更是高达78.17%。尽管跨境支付交易额实现了14%的增长，达到了492亿元，但受限于全球仅拥有的6个支付牌照，这一短板严重限制了跨境支付场景的拓展，与连连数字等竞争对手相比，存在较大的差距。
拉卡拉在其年度报告中着重指出“支付+SaaS”战略的推进情况。在2024年，公司着重加强在餐饮领域的拓展，成功引入超过1万家采用SaaS服务的门店，交易额较上年同期实现了65%的增长。进入2025年第一季度，公司的产品已覆盖了5万家不同品牌的餐饮商户。
在技术革新领域，拉卡拉秉持“AI优先”的战略，引入了DeepSeek、豆包、混元、通义千问等大型模型，其AI客服智能体已达到超过70%的人工替代水平，AI风控智能体的准确率高达85%。然而，数据显示，研发资金的60%被用于POS机的升级，技术投入在结构上存在偏差，对前沿技术的投入比例偏低，这限制了其长期的竞争力。
投资失败犹如雪上加霜。2017年，拉卡拉以2.18亿元的资金投入包头农商行，然而到了2025年初，却以“零元退股”的方式黯然退出，预计此次投资将造成1.35亿元的损失。近年来，公司还陆续退出了中邮消费金融、小额贷款等业务，金融领域的布局不断缩减，这反映出公司在战略调整上的被动和无奈。
资本离场：减持潮与港股前景
资本市场对拉卡拉的看法正经历转变。自2022年起，联想控股、孙陶然家族等主要股东陆续减少持股，并实现约7亿元人民币的现金回笼，此举引起了市场对拉卡拉财务状况的疑虑。
2025年5月，孙浩然，作为公司第三大股东，其“清仓式减持”的决策引起了极大的关注。根据公告内容，孙浩然计划抛售的股份数量不超过1927万股，这一数量占据了公司总股本的2.45%。减持行动一旦完成，孙浩然将完全脱离股东行列。
与此同时，高管薪酬的争议日益升温。2024年，公司董事及高管的薪酬总额攀升至1985.85万元，同比微增0.18%，然而，净利润却出现了超过20%的下滑。这种“业绩下滑而高管薪酬不减”的现象，激起了投资者的强烈不满，同时也暴露了公司治理结构的严重失衡。
在此情境下，计划在香港上市，然而上市审批与股东减持期间重叠，这或许会进一步加深市场对于资金压力的担忧。业界分析师持谨慎态度。业内人士指出，港股投资者对盈利能力和成长性有较高要求，拉卡拉目前的盈利能力和估值逻辑能否得到长期认可，尚需观察。
拉卡拉在2025年第一季度跨境支付交易额实现了85%的同比增长，然而这一数据仅占公司支付总规模的1.16%。专家们指出，尽管香港上市可能为拉卡拉带来短期资金注入和品牌影响力，但要从根本上实现长远发展，公司还需切实突破业务发展的瓶颈。
